N型持续发力，晶科能源成前三季度光伏主材TOP5唯一盈利企业

发布时间：2025-05-15 06:41:58 来源：栋梁之材网 作者：宏观研究

10月30日晚，光伏制造业主材环节（硅料、硅片、电池片、组件）A股上市公司三季报纷纷披露，受全产业链价格“跌跌不休”影响，各公司业绩均高度承压，前三季度总营收前五企业中，仅晶科能源一家实现盈利。

根据晶科能源公布的财报，今年前三季度，该公司实现营业收入717.7亿元，同比下降15.7%；归母净利润12.1亿元，同比下降80.9%。虽然相较去年同期业绩表现逊色不少，但如果参照其他光伏龙头表现，还是表现出了较强韧性。

在A股光伏主材企业中，前三季度晶科能源总营收排名第一，第2-5名依次是通威股份、天合光能、隆基绿能和晶澳科技。而在这TOP5中，只有晶科能源一家实现盈利，其他龙头中，通威股份前三季度亏损39.73亿元，天合光能亏损8.47亿元，隆基绿能亏损65.05亿元，晶澳科技亏损4.84亿元。除了晶科能源外，另外四家龙头前三季度盈利同比降幅也均超过了100%。而且，值得注意的是，去年从一季报到最终年报，通威股份、隆基绿能一直占据总营收、净利润榜单的前两名，但如果从单季表现来看，去年四季度开始这两家多年来的业绩冠亚军就遭遇了明显颓势。而到了今年，从一季报到三季报，晶科能源均超过通威、隆基，坐在营收榜首位上。不过，在盈利方面，目前光伏板块冲在前面的多是逆变器、辅材、设备企业，在传统意义上的四大主材环节，前三季度实现净利润19.55亿元的阿特斯表现最佳，晶科能源排名第二。

与拿到营收榜首位息息相关的，是晶科能源在核心产品—光伏组件出货上的表现。今年前三季度，晶科能源光伏产品出货总量为73.13GW，同比增长31.29%，其中硅片、电池片出货量5.48GW，组件出货量高达67.65GW，综合多家机构给出的今年全球组件出货榜来看，晶科能源前三季度一直是组件领域的“销冠”。值得一提的是，去年晶科能源全年光伏组件出货78.52GW，时隔三年后再次反超隆基绿能登上全球出货榜首位。

N型TOPCon产品的表现，显然为晶科能源的业绩表现增色不少。

根据财报，今年前三季度该公司N型组件在组件总出货量中占比约85%，出货量超过55GW，已超过2023年全年N型组件48.41GW的出货总量。

根据钛媒体APP此前从光伏行业协会（CPIA）处了解到的消息，2023年8月以来，N型组件在国内光伏招标中迅速起量，9-12月单月占比均达到7成，今年相关市场需求更加旺盛。在不少机构的预测中，今年N型组件总体出货量可能超过400GW，全球市占比超过80%，基本实现对P型的替代。而晶科押宝的TOPCon技术路线，在这波“N型革命”中表现最好。目前，机构普遍预计TOPCon将在今年N型组件中占据超过7成的市场份额。而在清华大学此前发布的《中国碳中和目标下的风光技术展望》报告中，也预测直到2030年，TOPCon都会始终保持市占优势。而晶科得益于较早布局了TOPCon的专利、研发和产能，在“N型革命”中收获红利，今年技改、资产减值压力也相对较小。目前，该公司N型产能规模已超过80GW，其财报中也提到，公司致力于巩固和加强自身在N型技术方面的领先优势，不断推进产品量产效率功率的提升和产能结构的优化。

此外，晶科在海外市场的表现也值得注意。海外市场需求近年迎来高度景气期，今年上半年，海外市场即为晶科贡献了超过70%的营收，而且，与国内市场相比，海外的利润也相对较高。虽然三季报并未公布分区域市场的具体表现，但一位行业分析师对钛媒体APP表示，在国内组件价格持续遭遇较大跌幅的情况下，估计晶科在海外的利润表现很大程度上弥补了国内低价订单导致的压力，公司毛利率环比提升超过3%达到11.8%或许也与此有关。钛媒体APP也关注到，晶科近期在海外动作频频，除了在备受瞩目的中东市场布局（计划与沙特合作开发10GW高效N型电池组件产能生产基地）外，10月20日该公司还宣布，计划通过发行全球存托凭证（GDR）的方式在德国法兰克福证券交易所挂牌上市。如此举成功，该公司将成我国首家在中美欧三地均上市融资的新能源企业。即使在令中国光伏企业“战战兢兢”又“弃之不得”的美国市场，晶科今年也迎来了好消息。9月，该公司确认其美国工厂2018年投产的400MW旧组件产能已成功获取通胀削减法案（IRA）补贴，此前由于美国对中国光伏企业的限制愈发严格，市场曾担心赴美建厂的当地产能无法顺利拿到高额补贴，从而失去竞争力。晶科方面也表示，将继续为其今年新投产的美国工厂2GW产能积极争取相关补贴。

在一众遭遇亏损的光伏一体化巨头中，晶科能源今年前三季度总体表现堪称亮眼，但其中也存在一些隐忧。

在前三季度净利总体降超80%的情况下，单看三季度的话，该公司净利润已收缩至1487.42万元，同比下降99.41%，环比也有38.93%的降幅。而且，根据此前半年报的披露，晶科上半年12亿净利润中，有11.13亿都来自政府补贴。该公司也在财报中解释，利润下降主要系光伏市场竞争加剧、光伏产品价格持续下跌所致。根据InfoLink的统计数据，今年前三季度国内光伏组件价格跌幅近30%，其中逐步放量的TOPCon组件价格跌幅也达到了29%。

负债较高是另一个光伏巨头普遍存在的问题。截至今年三季度，晶科能源总负债为907.19亿，这一几乎接近其A股市值的数字，也引起过部分投资者的质疑。另外，该公司资产负债率也有71.89%。不过，好消息或许是，至少从三季报来看，晶科的债务负担有所减轻，其中总负债同比微降0.45%，资产负债率同比下降1.4%。

此外，晶科三季报透露的全年出货目标是90-100GW，这比2023年年报中公布的100-110GW年度目标要低，也可见市场竞争压力之大；而且，虽然同比表现均有所提升，但晶科目前应收账款仍有194.41亿元，其实际回款情况也需进一步观察；在出海方面，海外尤其欧美市场的变数，也可能带来一些不确定性，除了关税、东南亚产能、美国补贴等问题外，近日美国光伏龙头First Solar还宣称已向晶科能源、隆基绿能等中国光伏企业发去律师函，指控相关公司存在TOPCon专利侵权问题。虽然有分析师表示，作为目前TOPCon专利布局最广、最深的企业，晶科预计不会受到实质影响，但相关事件仍显示，中国企业出海会面临越来越多的阻碍。

对于一体化企业来说，业绩表现虽然各有不同，但在行业遭遇整体危机的情况下，任何公司都很难“独善其身”。近期，光伏板块受产业链价格触底反弹预期的影响，再次受到市场高度关注，相关企业股价连日走高。对于市场热议的涨价情况，晶科方面也回应媒体称，各企业正共同努力促进产业链价格逐步回归合理区间，公司积极响应，期待行业早日重回健康发展轨道。（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）

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